油脂油料：油脂油料：多重利空出现  油脂油料回落

　　本周美豆和马棕油偏弱运行，国内油粕跟随走低 ，价格跌至近期低点
。

　　题材上
，随着美豆价格回落，出口需求增加 ，美豆单周销售180万吨
，而且多次大单销售通报，下周出口数据预计继续利好。但对美豆来说 ，出口最佳窗口或仅剩下12月 。巴西1月船期大豆开始报价
，而且价格回落，与美豆溢价缩小
。2月船期以后 ，巴西大豆性价比高。再加上本周中国和巴西签署多项采购协议
，将两国关系定位升级到“中巴命运共同体”，进一步不利于美豆出口前景 。供应方面 ，南美丰产逻辑强化，一方面巴西和阿根廷播种顺利
，超过去年同期；另一方面，拉尼娜发展缓慢 ，未来两周天气预报偏有利方向
。美豆利空力量加剧
，关注前低支撑有效性。国内豆粕方面，油厂单周压榨近200万吨 ，消化既有库存
，12月船期采购增加，1月船期仍偏慢 ，2月后供应充足 。考虑到国储拍卖补充
，大豆严重短缺概率低
。终端安全库存建立后，采购意愿下降 ，豆粕成交放缓。这迫使油厂降价销售
，降低豆粕基差 。豆粕基差为正临近交割前月，回归压力大 ，目前看期货回落可能性更大
。豆粕偏弱运行。

　　油脂方面，棕榈油产地11月1-20日出口环比减少
，降幅较1-15日缩窄，因印度和欧盟进口量缩小 。同期产量小幅下降 ，11月库存维持去库预期。12月中国
、欧盟等采购有望季节性回升
，产地去库逻辑难以改变
。菜籽方面，商务部发布会宣布申请加入CPTPP意向 ，CPTPP今年会议在加拿大召开
，两国交流增加，经贸关系有改变契机。加拿大油菜籽价格对此反映低 ，波动不大
，但我国菜籽油、菜粕价格因此收低，回吐贸易担忧升水 。目前国内油脂消费依然不旺 ，节前备货需求需12月才能启动
。近期利空题材增加
，施压价格回落，目前看回调还没有结束。棕榈油1月合约是多头最后阵营 ，关注资金博弈情况 。策略上，期货多单配置卖看涨期权
，或买虚值看跌期权
。

　　鸡蛋：基本面稳定，主力合约低位震荡

　　1 、本周鸡蛋期货主力2501合约低位窄幅调整。截至周五收盘 ，主力2501合约周度累计收跌0.76%
，报收3519元/500千克 。短期供给充裕，需求趋于平淡 ，基本面总体稳定
。鸡蛋主力2501合约在前期持续回调后
，本周趋于稳定。从周内表现来看，3500元/500千克支撑较为有效 。

　　2
、供给充足 ，产区蛋价呈现弱势
。市场需求清淡
，加之蔬菜价格下跌，终端环节消费低迷。下游游贸易商对后市信心不足 ，清理库存为主
，入市采购意向不高 。产、销区蛋价联动走低，卓创数据显示 ，截至11月22日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.25元/斤
，较上周跌0.16元/斤。

　　3 、根据卓创样本点数据，10月在产蛋鸡存栏量环比下降
。但根据历史补栏数据 ，7~9月
，育雏鸡补栏量持续回升，供给逐渐增加预期不变。随着商超促销结束 ，鸡蛋需求回落
，蛋价延续走弱 。从目前养殖市场表现来看，老鸡淘汰积极性增加 ，补栏意愿下降
，若此趋势延续，春节之后的供给压力或将减轻
。但目前养殖利润仍较为可观 ，未来淘汰与补栏情况需重点关注。随着期货主力2501合约持续回落至前低后
，2501合约呈低位震荡表现，建议暂时观望 ，等待方向指引 。

　　玉米：美玉米先涨后跌，国内弱势延续

　　外盘：本周
，因担心黑海产粮区供应担忧，美麦
、玉米联动上行
。周中 ，美麦触及一周高位
，玉米跟随小麦、大豆波动。临近周末，小麦下跌 ，玉米跟跌 。天气方面
，因为南美天气有利于作物生长，美国农业前景不确定性增加 ，CBOT谷物报价再度承压
。

　　国内：本周全国玉米价格维持稳中偏弱运行
，周均价2162元/吨，较上周期下跌2元/吨。分地区来看 ，东北部分地区由于气温偏高导致玉米霉变增多
，毒素上升，农户售粮心态转变 ，玉米大量上市，导致价格下跌 。华北购销以潮粮为主
，不易保存，加上贸易商存粮意愿不强 ，整体维持偏宽松的局面
。 销区市场整体以稳为主
，上涨动力不足。

　　期货：技术上，11月国内玉米期价整体表现反弹承压 ，来自现货端的供应压力与宏观预期偏强的博弈仍在继续
，这样表现在价格走势上，玉米远期合约弱势反弹 ，虽然底部区间抬升
，但期价表现整体偏弱 。

　　生猪：现货猪价上涨，生猪期价反弹

　　1 、本周国内生猪价格先跌后涨。数据显示 ，截至11月21日
，全国生猪均价16.4元/公斤，较上周跌0.04元/公斤；基准交割地河南均价16.27元/公斤 ，较上周跌0.1元/公斤
。上半周，下游收购积极性不高
，导致猪价弱势运行。在猪价跌至低位后，下半周 ，养殖端挺价惜售情绪渐强
，且部分区域零星腌腊开启，需求端稍有增量 ，下游被迫抬价收购猪源
，猪价小幅反弹 。

　　2
、近期仔猪均价止涨回落
。供应来看，仔猪价格涨至偏高水平 ，部分养殖端外售仔猪意愿增加；需求来看
，部分育肥养殖企业对高价仔猪略有抵触，补栏意愿降低 ，仔猪市场成交量下滑
，仔猪价格较前期小幅回落。卓创统计数据显示，11月21日 ，仔猪均价425元/头，较上周跌3元/头 。

　　3、农业农村部存栏数据显示
，9月，我国能繁母猪存栏4062万头 ，环比增加0.64%
，同比减少4.19%
。生猪存栏42694万头，同比减少3.47%。

　　4 、周内交易均重小幅上涨 。一方面养殖端出栏积极性提升 ，前期压栏的大猪出栏增加
，生猪出栏均重上涨
。另一方面，随着南方部分地区腌腊开启 ，屠企对大体重生猪加大采购
，生猪收购均重略有提升。11月21日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.97公斤/头 ，较上周增加0.37公斤/头 。

　　5
、海关总署数据显示
，10月，猪肉进口9万吨 ，环比持平减少10%
。

　　6、卓创数据显示，11月21日
，自繁自养养殖利润387元/头，较上周增加1元/头 ，外购仔猪利润221元/头
，较上周减少9元/头。本周，饲料原料玉米 、豆粕价格下跌 ，饲料成本下降 。但仔猪补栏成本止跌反弹
，综合养殖成本变动不大。本周生猪现货价格先跌后涨，养殖成本基本维持稳定
。

　　7、本周屠宰企业开工率环比上涨。卓创样本点统计 ，截至11月22日
，样本点屠宰企业开机率33.32%，较上周增加2.18个百分点 。养殖端出栏积极性较高 ，生猪供应充沛
，屠宰企业采购难度不大，且气温下降后 ，下游备货积极性提升，屠宰企业订单增加
，支撑开工率上涨
。

　　8
、整体来看，11月集团企业出栏增加 ，猪价震荡
，多空参与积极性不高。11月生猪市场关注焦点集中在节日消费转旺与供应预期增加的双向博弈之中，春节前季节性需求转旺刺激短期猪价反弹 。但是 ，行业预期春节后生猪市场供大于需
，预计猪价延续弱势表现，操作维持短线反弹 ，中线偏空的判断
。